국내 유일 블랭크마스크 양산 업체이자 EUV 펠리클·블랭크마스크 국산화의 핵심 기업. 고점 대비 반토막 난 주가에 국민연금·삼성자산운용의 대량보유상황보고서가 겹쳤다. "실적 반영 지연"이라는 악재와 "구조적 성장" 사이에서, 지금은 밸류에이션이 리셋된 관찰 국면이다.
이 리포트는 종목을 직접 지정해, 넓은 후보 스크리닝(랭킹→1차 필터) 단계를 생략하고 곧바로 심층 분석으로 진입했습니다.
| 단계 | 내용 | 결과 |
|---|---|---|
| ① 종목 지정 | 에스앤에스텍(101490) 지정 | 넓은 스크리닝 생략 |
| ② 데이터 검증 | 투자유의·리스크 공시 스크리닝, 재무 확인 | 유의사항 0건 · 치명적 악재 공시 없음 |
| ③ 심층 분석 | PQC · 성장 지속가능성 6항목 · Forward P/E 밴드 | 본문 참조 |
주가는 1월 5.2만원에서 4월 말 10.5만원까지 두 배로 뛴 뒤, EUV 실적 개화가 예상보다 늦어진다는 인식이 퍼지며 7월 초 4.0만원까지 되밀렸습니다. 52주 고점(종가 105,700원, 4/27) 대비 -55%입니다.토스 Open API · 일봉 캔들 (2026.01~07)고점 종가 105,700원(4/27) → 저점 종가 41,400원(7/8). 현재 47,550원은 저점 대비 +18%, 고점 대비 -55.0% 수준.토스 Open API 조회값 — 원문 링크 없음
이 급락의 바닥에서 세 가지 신호가 동시에 나타났습니다.
(1) 스마트머니 대량보유상황보고서 집중. 7월 1일 국민연금공단, 7월 6일 삼성자산운용이 잇달아 대량보유상황보고서를 제출했습니다.DART · 주식등의대량보유상황보고서(약식) (2026.07.01 국민연금 / 2026.07.06 삼성자산운용)국민연금공단(7/1)과 삼성자산운용(7/6)이 5%룰 대량보유상황보고서를 연달아 제출. 삼성운용은 2월·4월에 이어 세 번째 신고. 지분 증감 방향은 약식보고 특성상 원문에서 확인 필요하나, 저점 구간에 기관 관심이 집중된 정황.삼성운용 원문 ↗ 저점 구간에 대형 기관의 지분 신고가 몰린 것은 수급 관점의 관찰 포인트입니다.
(2) 주간 +14.9% 기술적 반등. 7월 8일 저점(41,400원) 이후 5거래일 만에 47,550원까지 +14.9% 반등했습니다.토스 Open API · 일봉 캔들 계산 (2026.07.15)7/8 종가 41,400원 → 7/15 종가 47,550원 = +14.9%. 다만 20일 이동평균(약 51,700원)은 아직 하회 중 — 추세 전환이 아닌 낙폭과대 반등 단계.토스 Open API 조회값 — 원문 링크 없음
(3) 밸류에이션 리셋. Forward P/E(추정)가 4월 61.7배 고점에서 현재 30.4배로 내려와, 최근 1년 기간 평균(34.7배)을 밑돌게 됐습니다.Forward P/E 밴드 모델 (자체 추정, 2026.07.15)현재 forward P/E 30.4배, 260거래일 평균 34.7배, 범위 20.9~61.7배, 백분위 54%. NTM 이익은 앵커 기반 추정치이므로 절대 레벨보다 상대 위치로 해석.자체 추정 계산값 — 원문 링크 없음 성장은 유효한데 기대가 과열됐다가 정상화된 국면으로 볼 수 있습니다.
| 지표 | 값 | 해석 |
|---|---|---|
| 현재가 (7/15) | 47,550원 | KOSDAQ, 정상 거래 |
| 주간 수익률 | +14.9% | 저점 반등 (7/8 대비) |
| 1개월 수익률 | -25.2% | 6/16 63,600원 대비 |
| 3개월 수익률 | -53.6% | 4/15 102,400원 대비 |
| 52주 고점 대비 | -55.0% | 고점 105,700원(4/27) |
| 52주 저점 대비 | +18.1% | 저점 40,250원(7/8, 장중) |
| 20일 이동평균 | 약 51,700원 | 현재가가 하회 (MA20 < MA60) |
| 시가총액(근사) | 약 1.01조원 | 21,334,879주 × 47,550원 |
| Forward P/E(추정) | 30.4배 | 기간평균 34.7배 · 백분위 54% |
| 투자유의 | 0건 | 거래 정지·경고 없음 |
수익률·이동평균은 토스 Open API 일봉 캔들로 계산, 시총은 발행주식수×종가 근사, Forward P/E는 추정 NTM 이익 기반(하단 방법론 참조).
P (가격) — 가격 결정력 양호. 회사는 원재료(석영·quartz) 가격 상승에 대응해 블랭크마스크 판가를 약 10% 인상할 계획을 밝혔습니다.THE ELEC · "S&S Tech to increase blank mask price by 10% next year"마스크 원재료인 석영 가격이 꾸준히 오르자 이를 반영해 블랭크마스크 판가를 약 10% 인상할 계획. 원가 상승을 판가로 전가할 수 있는 가격 결정력을 시사.기사 원문 ↗ 국내 유일 블랭크마스크 양산업체이자 EUV 블랭크마스크·펠리클 국산화의 선두로서, 삼성전자와 EUV 펠리클 특허를 공동 출원할 만큼 전략적 파트너 지위를 갖고 있어THE ELEC · "Samsung and S&S Tech co-files EUV pellicle patent"삼성전자와 에스앤에스텍이 EUV 펠리클 관련 특허를 공동 출원. 국내 최초로 풀사이즈 EUV 펠리클(투과율 89~90%)을 개발해 국산화 밸류체인의 핵심으로 부상.기사 원문 ↗ 범용 마스크 대비 프리미엄 확보 여지가 큽니다.
Q (물량) — 성장하나 최근 둔화. 2025년 연결 매출은 2,437억원으로 전년(1,760억원) 대비 +38.5% 성장했습니다.DART · 에스앤에스텍 사업보고서 (2025.12)2025년 매출 2,437억원(2024년 1,760억원 대비 +38.5%), 영업이익 503.9억원(2024년 294.8억원 대비 +71%). 고부가 제품 확대가 성장 견인.사업보고서 원문 ↗ 다만 2026년 1분기 매출은 617억원으로 전년 동기 대비 +6.6%에 그쳐 물량 성장이 눈에 띄게 둔화됐습니다.DART · 에스앤에스텍 1분기보고서 (2026.03) · 재무자료 계산1Q 매출 616.9억원(전년 578.6억원, +6.6%). 2025년 연간 +38.5% 대비 성장률이 크게 낮아짐 — EUV 제품 매출 반영 지연이 배경.1분기보고서 원문 ↗
C (비용) — 장기 개선, 단기 후퇴. 영업이익률은 2021년 12.7%에서 2025년 20.7%로 구조적으로 개선됐습니다.뉴시스·더벨 등 · 2025 실적 보도고부가가치 제품 비중 확대로 영업이익률이 2021년 12.7% → 2025년 20.7%로 상승. 영업이익 503.9억원(+71%)으로 이익 레버리지 확인.관련 보도 ↗ 그러나 1분기 영업이익률은 18.4%로 전년 동기(20.5%) 대비 후퇴했습니다.DART · 1분기보고서 (2026.03) · 재무자료 계산1Q 영업이익 113.8억원 ÷ 매출 616.9억원 = OPM 18.4% (전년 동기 118.8억 ÷ 578.6억 = 20.5%). 용인 EUV센터 가동 초기 고정비·감가상각이 이익률을 눌렀을 가능성.1분기보고서 원문 ↗ 신규 설비 램프업 초기의 전형적 비용 구간으로, 가동률 상승과 함께 회복되는지가 관건입니다.
성장 지속가능성 6개 항목을 각각 판정했습니다. △는 방향은 맞으나 데이터로 확정하기 이른 항목입니다.
| 항목 | 판정 | 근거 |
|---|---|---|
| ① 매출↑ + 공장 가동률↑ | △ | 2025.10 완공된 용인 EUV 전용센터가 2026년 본격 가동 초기 단계. 가동률 상승은 진행형이나 1Q 매출 둔화로 아직 확정 이르다.뉴시스·더벨 · 용인 EUV센터 관련 보도2025년 10월 용인 EUV 전용센터 완공, 2026년부터 본격 가동. 생산능력·수익성 개선 기대되나 램프업 초기.관련 보도 ↗ |
| ② 설비투자 후 가동률↑ | △ | 용인센터 CAPEX 완료 후 가동 시작 단계. 1Q OPM 후퇴(20.5%→18.4%)는 초기 고정비 부담을 시사 — 가동률 상승 시 이익률 반등 여부가 확인 포인트.DART · 1분기보고서 (2026.03) · 재무자료 계산1Q OPM 18.4%로 전년 20.5% 대비 하락. 신규 설비 감가상각·초기 고정비가 원인일 가능성 — 가동률이 오르면 회복 기대.1분기보고서 ↗ |
| ③ 수주 > 매출 성장 | △ | EUV 블랭크마스크·펠리클의 고객 채택(퀄) 진행 중이나, "실적 반영 지연"이 주가 급락의 핵심 원인 — 수주가 매출을 앞서는지는 아직 숫자로 확인되지 않음.더벨 · "EUV 밸류체인 공략, 블랭크마스크 공급 확대"블랭크마스크 공급 확대와 EUV 밸류체인 공략을 지속. 다만 EUV 제품의 실적 반영 시점이 2026년으로 지연돼 수주-매출 선행 관계는 미확인.기사 원문 ↗ |
| ④ 미국향 매출 비중 | ✗ | 주요 고객은 삼성전자 등 국내·아시아 파운드리·메모리. 미국 직접 매출 의존도는 낮으며, 미국 반도체 밸류체인에는 간접 노출.THE ELEC · 삼성-에스앤에스텍 협력 보도 / 사업 개요블랭크마스크·EUV 펠리클의 핵심 수요처는 국내 반도체(삼성전자 등) 및 아시아 파운드리. 미국을 직접 상대로 한 매출 비중은 제한적.관련 보도 ↗ |
| ⑤ 밸류에이션 체계 전환 (PBR→PER) | △ | EUV 국산화 성장주로서 PER·성장 프리미엄을 받아왔으나, 실적 지연으로 최근 디레이팅(P/E 61.7→30.4배). 향후 실적 확인 시 리레이팅 재개 여지.Forward P/E 밴드 모델 (자체 추정)Forward P/E가 4월 61.7배(백분위 상단)에서 현재 30.4배로 급락. 성장 프리미엄이 축소된 국면 — 실적 재가속 시 밸류에이션 재확장 가능.자체 추정 계산값 — 원문 링크 없음 |
| ⑥ 산업 TAM 확대 수혜 | ✓ | EUV 리소그래피 확산으로 블랭크마스크·펠리클 시장이 구조적으로 성장. 국산화 수혜의 직접 노출.THE ELEC · EUV 펠리클 국산화 / 산업 개화 보도EUV 공정 확대에 따라 EUV용 블랭크마스크·펠리클 수요가 구조적으로 증가. 국내 최초 풀사이즈 EUV 펠리클(투과율 89~90%) 개발로 국산화 시장 개화의 최선호 수혜주로 거론.기사 원문 ↗ |
종합: 산업 성장(⑥)과 가격 결정력은 확실하나, 가동률·수주·이익률의 실제 데이터 확인(①②③)이 아직 남아 있어 "성장의 지속가능성"은 다음 분기 실적에서 검증될 사안입니다.
실적 반영 지연이 재확인될 위험. 주가 급락의 핵심은 EUV 제품 매출이 기대만큼 빠르게 잡히지 않는다는 점입니다. 1Q 매출 +6.6%·영업이익 -4.2%가 그 증거이며, 2분기에도 이 흐름이 이어지면 밸류에이션 하단이 더 낮아질 수 있습니다.DART · 1분기보고서 (2026.03) · 재무자료 계산1Q 매출 616.9억(+6.6%), 영업이익 113.8억(전년 118.8억, -4.2%). 외형 성장 둔화와 이익 감소가 동시 발생 — 실적 모멘텀이 꺾인 상태.1분기보고서 ↗
여전히 높은 절대 밸류에이션. Forward P/E 30.4배는 리셋됐다지만 절대적으로는 낮지 않습니다. 이익이 재가속하지 못하면 30배대 멀티플 자체가 부담이 됩니다.Forward P/E 밴드 모델 (자체 추정)현재 P/E 30.4배는 1년 평균(34.7배) 아래이나 범위 하단(20.9배)과는 거리가 있음. 이익 성장이 뒷받침되지 않으면 고평가로 전환될 수 있는 레벨.자체 추정 계산값 — 원문 링크 없음
희석·풍문 이슈. 4월 교환청구권 행사 공시가 있었고, 5·6월에는 풍문·보도에 대한 해명 공시가 반복됐습니다 — 지분 희석 및 시장 노이즈에 유의해야 합니다.DART · 교환청구권행사(2026.04.14) / 풍문·보도 해명(2026.05·06)2026.04.14 교환사채 교환청구권 행사 공시(주식 전환에 따른 잠재 희석), 5월·6월 풍문 또는 보도에 대한 해명(미확정) 공시 반복. 변동성 요인.교환청구 공시 ↗
기술적 추세는 여전히 하락. 주가는 20·60일선 아래에 있고 이번 반등은 낙폭과대 되돌림일 수 있습니다. 추세 전환을 확인하려면 20일선(약 51,700원) 회복이 선행돼야 합니다.토스 Open API · 일봉 캔들 계산현재가 47,550원 < MA20 약 51,700원 < MA60(추정 약 6.5만원). 정배열이 아닌 역배열 — 중기 추세는 아직 하락.토스 Open API 조회값 — 원문 링크 없음
아래 이벤트에서 "실적 반영 지연"이 해소되는지가 투자 판단의 분기점입니다.
• 2026년 2분기 실적(8월 전후 잠정 공시 예상) — 매출 성장률 회복과 OPM의 20%대 재진입 여부.
• 용인 EUV 전용센터 가동률 — 반기·분기보고서 "생산 및 설비" 항목에서 가동률 상승 확인.
• EUV 블랭크마스크·펠리클 고객 퀄 진전 — 삼성전자 등 양산 채택 뉴스.
• 기관 지분 변동 — 국민연금·삼성자산운용의 후속 정정 공시 방향.
• 7/3 종속회사 타법인 주식 취득 결정의 사업적 실체(설비·지분 투자 성격) 확인.DART · 타법인주식및출자증권취득결정(종속회사) (2026.07.03)2026.07.03 종속회사의 타법인 주식·출자증권 취득 결정 공시. 투자 성격·규모를 원문에서 확인해 성장 투자인지 판단 필요.공시 원문 ↗
현재 Forward P/E(추정) 30.4배는 최근 1년 평균 34.7배를 소폭 밑도는 백분위 54% 지점입니다. 4월 61.7배 고점 대비 절반 수준으로 리셋됐으나, 범위 하단(20.9배)까지는 여유가 남아 있습니다. 아래 드롭다운에서 밴드·추이를 확인하세요.